广发证券《数字媒体行业文艺复兴系列报告之一：复苏的序幕，长剧商业模式的现状与未来》，聚焦长剧行业政策变局、产业链格局、平台表现及投资方向，结合多维度数据与案例，解析行业复苏机遇与挑战。
政策层面，2025年8月广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，从三方面推动行业发展：激励优质内容供给，如支持微短剧上电视、引进海外优质剧；释放创作活力，适当放开40集上限、取消季播剧间隔一年要求等；提升审查效率，建立同步审查机制、压减审查时限等。对比2018年后监管收紧政策，此新政为行业松绑，有望推动内容供给繁荣。
行业现状上，长剧行业历经出清，供需趋于平衡。数据显示，2021-2024年，电视剧+网络剧制作备案总数从1632部降至1102部，发行许可数从425部减至281部，长视频平台上新剧数从366部降至271部。长剧制作周期长，新政优化审查机制后，审查时限压减，如协审时限不超50天，同步审查机制缩短整体周期，助力内容贴合市场需求。
产业链方面，长剧产业链涵盖上游IP持有、中游制作、下游播放平台。上游IP来源以网文为主，阅文集团IP在头部剧集中占比高；中游制作公司格局洗牌，华策影视、柠萌影视等一线厂牌稳定产出精品，欢瑞世纪等公司处于产能恢复阶段，剧集分版权剧、原创剧、分账剧，S类剧集盈利能力更强，以单部S类定制剧为例，成本约2亿元，收入2.5-3亿元，ROI达1.37；下游流媒体平台深度参与制作，自建工作室产出原创剧。
流媒体平台短期数据承压但显韧性。运营数据上，2025年7月爱优腾芒MAU合计12.10亿（同比降4%），DAU凯发国际娱乐官网入口网址合计1.96亿（同比降10%），总时长4.134亿分钟（同比降10%），用户向微短剧分流明显，如红果短剧MAU达2.3亿（同比增179%）。经营数据上，会员收入为核心，爱奇艺2024年会员收入177.63亿元（同比降13%），芒果超媒2024年会员收入51.48亿元（同比增19%），平台会员数呈区间波动，后向留存待提升。内容表现上，头部剧集播放量有韧性，但近2年缺乏大爆款，2023年《狂飙》播放量103亿次，2025H1头部剧播放量较平均，IP改编仍是主流，原创剧本占比不足。
